位于美國(guó)休斯敦的一個(gè)煉油廠（4月20日攝）
◇這可能引發(fā)上世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退
◇紐約原油期貨價(jià)格暴跌，歷史上首次轉(zhuǎn)為負(fù)值，給全球能源市場(chǎng)帶來(lái)變數(shù)
◇需警惕疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、外需萎縮和“逆全球化”態(tài)勢(shì)
◇以歷史視角來(lái)看，油價(jià)在低點(diǎn)持續(xù)的時(shí)間都比較短，可利用的時(shí)間窗口可能稍縱即逝
乍一看，這是瑞士小城盧塞恩普通的一天。但走到著名的獅子紀(jì)念碑時(shí)，熟悉情況的人會(huì)注意到，這里少了點(diǎn)什么。紀(jì)念碑前的小廣場(chǎng)反常地空曠。旅游巴士停車場(chǎng)和老城區(qū)幾乎空無(wú)一人。紀(jì)念碑附近一家紀(jì)念品商店的導(dǎo)購(gòu)說：“缺少的是游客，而且少了很多。”
盧塞恩是游客最喜歡的瑞士旅游目的地之一。現(xiàn)在，游客幾乎不見了——不只是盧塞恩，羅馬、馬德里、曼谷、新加坡和東京也一樣。
新冠肺炎疫情的暴發(fā)，不只讓旅游業(yè)受到沉重打擊，民航、酒店、餐飲、零售等許多行業(yè)都受到了影響。
混亂也傳遍了全球供應(yīng)鏈。電子產(chǎn)品、汽車零部件供應(yīng)短缺，導(dǎo)致工廠停工、門店關(guān)閉。采礦、能源、運(yùn)輸、建筑、會(huì)展、食品加工等其他行業(yè)也產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)。
間接影響或?qū)⒅饕w現(xiàn)在投資上——它一向?qū)?guó)際環(huán)境的變化尤為敏感。投資減少，又必然使金融市場(chǎng)受到?jīng)_擊。
病毒仍在悄無(wú)聲息地傳播，它所帶來(lái)的恐懼，已影響全球經(jīng)濟(jì)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家直言，新冠病毒是世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的“黑天鵝”。
衰退觸手可及
2月以來(lái)，各國(guó)分析師不斷下調(diào)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期?！氨?008年至2009年的衰退要嚴(yán)重得多”“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將顯示出和平時(shí)期從未有過的收縮”“這是二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)最糟糕的一年”……彼時(shí)，陣陣哀鴻就已屢見不鮮。
3月2日，經(jīng)合組織（OECD）在其發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中，將2020年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從新冠肺炎疫情暴發(fā)前的2.9%下調(diào)至了1.5%～2.4%。
它當(dāng)時(shí)的基本判斷是，疫情將于一季度在中國(guó)達(dá)到頂峰，而其他國(guó)家的疫情是溫和可控的——在這種情況下，2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能僅比2019年11月所做的預(yù)測(cè)低0.5個(gè)百分點(diǎn)，為2.4%。
但是，如果疫情持續(xù)的時(shí)間更長(zhǎng)，并遍及亞太地區(qū)、歐洲和北美，就將嚴(yán)重削弱全球經(jīng)濟(jì)——2020年增長(zhǎng)率可能降至1.5%。
一場(chǎng)公共衛(wèi)生危機(jī)，果真衍生出了全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。為遏制疫情蔓延，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體采取了“隔離、區(qū)域封鎖、社交疏離”等措施，這些舉措帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)沖擊，已通過貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)散到全球。
中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心美歐所首席研究員張茉楠認(rèn)為，全球正陷入“封鎖悖論”，封鎖的結(jié)果是要素流動(dòng)與對(duì)外交往嚴(yán)重受限，生產(chǎn)和貿(mào)易活動(dòng)處于放緩、半停滯或停滯狀態(tài)，使此前已十分脆弱的全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜。
其實(shí)，即使是2.4%的增速，也已進(jìn)入了全球經(jīng)濟(jì)衰退的范疇——國(guó)際貨幣基金組織（IMF）對(duì)它的定義是，經(jīng)濟(jì)增速低于2.5%。
無(wú)論是1.5%還是2.4%，或許都是樂觀的估計(jì)。
IMF4月最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》稱，假如疫情在二季度達(dá)到峰值并在下半年消退，今年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮3%。這與其今年1月份3.3%的增速預(yù)測(cè)相比，大幅下調(diào)了6.3個(gè)百分點(diǎn)。
IMF警告，這是上世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，而且是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體首次同時(shí)陷入經(jīng)濟(jì)衰退。
如今，國(guó)際社會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期普遍悲觀，國(guó)內(nèi)外多家機(jī)構(gòu)、多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2020年全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退已成為共識(shí)。
兩個(gè)月前，一家經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)說，如果病毒擴(kuò)散到亞洲以外地區(qū)，將使全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出損失超1萬(wàn)億美元。世界銀行曾估計(jì)，一場(chǎng)嚴(yán)重的流感可造成全球經(jīng)濟(jì)損失3萬(wàn)億美元。IMF的估計(jì)則是，此次疫情在2020年和2021年對(duì)全球GDP造成的損失約為9萬(wàn)億美元。
9萬(wàn)億美元，大約是世界第一大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)近半年的產(chǎn)出。
多家美國(guó)智庫(kù)和投行認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)6個(gè)月陷入深度萎縮，衰退幅度及持續(xù)時(shí)間，很大程度上將取決于美國(guó)政府應(yīng)對(duì)疫情的舉措。
同時(shí)，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家憂慮全球經(jīng)濟(jì)將陷入惡性循環(huán)：一些國(guó)家剛走上復(fù)蘇軌道，就遭遇疫情和其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的需求下滑沖擊，從而重回衰退，這又會(huì)再影響其他國(guó)家。
有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，由于對(duì)第二波疫情的擔(dān)憂揮之不去，需求可能會(huì)受到長(zhǎng)期抑制。一些經(jīng)濟(jì)體很可能需要數(shù)年時(shí)間才能恢復(fù)到原來(lái)的水平，甚至還要更長(zhǎng)的時(shí)間。這場(chǎng)疫情，也可能會(huì)觸發(fā)經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性缺陷，并導(dǎo)致長(zhǎng)期衰退。
脆弱的金融
在美國(guó)，蘋果公司是第一家宣布因疫情暴發(fā)而無(wú)法達(dá)到一季度收入預(yù)期的大公司。這引起了股市的極大關(guān)注。隨后，全球科技公司股價(jià)集體暴跌。
美國(guó)貝萊德智庫(kù)的分析師寫道：“金融的脆弱性正在上升?！睆堒蚤J(rèn)為，更大的金融風(fēng)暴正在醞釀之中。
3月，美國(guó)股指在10天內(nèi)接連4次觸發(fā)熔斷機(jī)制。自1988年10月引入熔斷機(jī)制至這次疫情暴發(fā)前，美股大盤只發(fā)生過1次熔斷。道瓊斯指數(shù)也創(chuàng)造了史上最快跌入技術(shù)性熊市的紀(jì)錄。中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員馮維江說，其他地區(qū)也未能幸免，3月11日那天，全球至少11國(guó)股市熔斷，遍及亞歐美三大洲。
全球金融市場(chǎng)集體崩塌后，美聯(lián)儲(chǔ)緊急打出降息100個(gè)基點(diǎn)+7000億美元量化寬松計(jì)劃的組合拳，各國(guó)紛紛跟進(jìn)，但這并未提振市場(chǎng)信心，全球金融市場(chǎng)依然巨幅震蕩。
高盛預(yù)測(cè)，美股下跌遠(yuǎn)未結(jié)束，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)可能從最高點(diǎn)下跌41%至2000點(diǎn)左右。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國(guó)股票市場(chǎng)或?qū)⒔K結(jié)十年牛市。興業(yè)銀行估計(jì)，全球股市可能會(huì)損失其市值的10%。
債市也出現(xiàn)了明顯動(dòng)蕩。馮維江指出，美國(guó)疫情雖然嚴(yán)重，但由于龐大的市場(chǎng)規(guī)模和獨(dú)一無(wú)二的美元霸權(quán)，其國(guó)債被視為全球安全資產(chǎn)，成為資金避險(xiǎn)的港灣，因此呈現(xiàn)出價(jià)格上漲和收益率下降的局面。而一些外資涌入較多的新興經(jīng)濟(jì)體，則面臨國(guó)債被拋售和收益率上升的局面。
一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，全球發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的概率在不斷上升。
財(cái)政和國(guó)際收支“雙赤字”的國(guó)家面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大。第一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)是南歐國(guó)家的國(guó)債。意大利、希臘等國(guó)十年期國(guó)債收益率較低，存在市場(chǎng)大規(guī)模做空其國(guó)債的巨大風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)是新興經(jīng)濟(jì)體，印度、巴西、南非等“雙赤字”國(guó)家正面臨新一波資本流出，若出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，將引爆新的全球性金融危機(jī)。
此外，由于很多國(guó)家為防疫采取了“封國(guó)封城”等措施，企業(yè)大面積停擺將損害其支付能力，這有可能導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)突然增加和信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。
油價(jià)暴跌的輸家
新冠病毒的流行，意味著各國(guó)不得不按下經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的暫停鍵，這直接導(dǎo)致全球石油需求下降。
“許多地方的煉油廠現(xiàn)在每加工一桶石油都會(huì)賠錢?！?月初，歐洲復(fù)興開發(fā)銀行首席大宗商品分析師比耶納·席爾勒普對(duì)媒體說，一方面是因?yàn)槭拖M(fèi)量大大減少，另一方面是因?yàn)殛懮虾秃Ｉ系拇鎯?chǔ)空間迅速耗盡，煉油廠必須花錢雇人把石油運(yùn)走?！皩?duì)產(chǎn)油國(guó)來(lái)說，當(dāng)?shù)氐挠蛢r(jià)或油井價(jià)格很快就會(huì)變成零甚至負(fù)值?！?/p>
4月20日，紐約原油期貨價(jià)格暴跌，歷史上首次轉(zhuǎn)為負(fù)值，意味著如果進(jìn)行實(shí)物交割，賣方不僅不收取費(fèi)用，還要向買方“倒貼”。
過去的一個(gè)多月，受疫情、需求減弱和產(chǎn)油國(guó)“價(jià)格戰(zhàn)”影響，國(guó)際油價(jià)震蕩下跌，在沖擊金融市場(chǎng)的同時(shí)，也給全球能源市場(chǎng)格局帶來(lái)了變數(shù)。
在這場(chǎng)風(fēng)暴中，首當(dāng)其沖的就是那些高成本的石油生產(chǎn)商。4月1日，美國(guó)頁(yè)巖油氣巨頭惠廷石油公司向德州法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，涉及36億美元債務(wù)及73億美元資產(chǎn)，成為在油價(jià)暴跌之際首家申請(qǐng)破產(chǎn)的大型上市公司。
這一事件，揭開了頁(yè)巖油氣企業(yè)的困局。據(jù)美國(guó)能源信息署估算，大部分美國(guó)油氣企業(yè)的生產(chǎn)成本在48美元/桶以上，以目前的油價(jià)計(jì)算，絕大多數(shù)美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)都將無(wú)利可圖。
“我告訴你們，我們正處于一個(gè)我們?cè)谶^去三四年里辛辛苦苦打造的行業(yè)的崩潰邊緣，這個(gè)行業(yè)旨在打造世界第一石油和天然氣生產(chǎn)國(guó)?！泵绹?guó)能源部前部長(zhǎng)里克·佩里認(rèn)為，失去了頁(yè)巖油氣行業(yè)，美國(guó)就會(huì)回到1974年——彼時(shí)的情形是美國(guó)能源受制于人。他警告，美國(guó)的國(guó)家安全危在旦夕。
近日，經(jīng)有關(guān)各方多次斡旋與反復(fù)磋商，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)終于達(dá)成史上力度最大的石油減產(chǎn)協(xié)議。但是，由于減產(chǎn)力度不及預(yù)期，油價(jià)回升并不明顯。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室表示，預(yù)計(jì)WTI原油期貨價(jià)格6月末將保持在20美元/桶左右。對(duì)大部分美國(guó)頁(yè)巖油氣企業(yè)來(lái)說，這仍與近50美元/桶的成本相去甚遠(yuǎn)。
有分析認(rèn)為，“歐佩克+”的這種“象征性”減產(chǎn)，不僅不能實(shí)質(zhì)性提振油價(jià)、緩解美國(guó)頁(yè)巖油氣企業(yè)的危機(jī)，反而會(huì)加大國(guó)際能源價(jià)格長(zhǎng)期低迷的風(fēng)險(xiǎn)。
未來(lái)10年，國(guó)際能源格局將重新洗牌，特別是將帶來(lái)石油能否繼續(xù)以美元計(jì)價(jià)，以及諸如歐佩克的存續(xù)、成員國(guó)的調(diào)整、美國(guó)操控程度的弱化等一系列問題。事實(shí)上，多國(guó)在能源交易領(lǐng)域已進(jìn)行了去美元化的嘗試。
英國(guó)牛津經(jīng)濟(jì)研究院近日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，油價(jià)暴跌“將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重大負(fù)面影響”。美國(guó)力挺的頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)將因油價(jià)大戰(zhàn)而崩潰，美國(guó)會(huì)成為石油價(jià)格戰(zhàn)中最大的輸家。
危中有機(jī)
國(guó)內(nèi)學(xué)者分析，大變局中，中國(guó)需警惕全球經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
一是需警惕疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、外需萎縮和“逆全球化”態(tài)勢(shì)。
張茉楠指出，一百年來(lái)全球遭遇過三次大的沖擊。除本次外，分別為上世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條和2008年國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)大衰退。前兩次危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊主要集中在需求側(cè)，但此次疫情使供需兩端同時(shí)受到?jīng)_擊，其影響更為復(fù)雜持久。
“脫鉤”和“逆全球化”抬頭，則意味著某些國(guó)家會(huì)“向內(nèi)看”，收回產(chǎn)業(yè)鏈，甚至設(shè)置貿(mào)易壁壘、技術(shù)壁壘，并利用其他手段對(duì)中國(guó)進(jìn)行打壓。因此，中國(guó)必須警惕，中低端制造業(yè)可能遭受沖擊，外貿(mào)形勢(shì)可能發(fā)生變化，既有的以中國(guó)為制造中心的全球產(chǎn)業(yè)格局和全球經(jīng)濟(jì)合作可能遭受破壞。
二是要警惕熱錢快速涌入引發(fā)的金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
目前中國(guó)的疫情防控成效和全球降息潮，將吸引追求超額收益的主動(dòng)型資金及以風(fēng)險(xiǎn)分散和對(duì)沖為目的的配置型資金進(jìn)一步流入。但是，疫情最終會(huì)過去，全球經(jīng)濟(jì)也將逐漸走出低谷，因此特別需要警惕的是，熱錢一旦撤出，國(guó)內(nèi)股市的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)提高。
分析同時(shí)也認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)而言或危中有機(jī)。
其一，國(guó)際原油市場(chǎng)供大于求的局面和低油價(jià)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有利。
國(guó)際油價(jià)大跌及其帶動(dòng)的全球大宗商品價(jià)格下跌，將降低國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，并可對(duì)物價(jià)形成對(duì)沖。
另一方面，從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)際油價(jià)未來(lái)持續(xù)大幅下跌可能性較小。在各類替代能源短期內(nèi)無(wú)法對(duì)全球能源市場(chǎng)產(chǎn)生顛覆性影響的情況下，石油生產(chǎn)成本將成為國(guó)際油價(jià)近中期波動(dòng)的底線，其或?qū)⒃谖磥?lái)2～4個(gè)月逐步回升至疫情前的水平，近中期可能會(huì)在45美元/桶上下實(shí)現(xiàn)“弱平衡”。以歷史視角來(lái)看，油價(jià)在低點(diǎn)持續(xù)的時(shí)間都比較短，可利用的時(shí)間窗口可能稍縱即逝。
其二，人民幣或?qū)⒊蔀樽罘€(wěn)定的高收益避險(xiǎn)貨幣，人民幣國(guó)際化會(huì)迎來(lái)新機(jī)遇。
專家認(rèn)為，中國(guó)較強(qiáng)的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面及復(fù)工復(fù)產(chǎn)后宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)，將對(duì)人民幣匯率形成有力支撐，全年看還會(huì)小幅升值。人民幣的避險(xiǎn)屬性有望進(jìn)一步發(fā)揮，且在美聯(lián)儲(chǔ)降息、中美長(zhǎng)期利差擴(kuò)大的背景下套利價(jià)值明顯，均將有利于人民幣資產(chǎn)吸引海外投資者和人民幣國(guó)際化。
其三，世界看好中國(guó)股市，中國(guó)金融資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)。
在全球股市普遍跌入“熊市”的情況下，A股表現(xiàn)出相對(duì)獨(dú)立的行情，這種韌性體現(xiàn)出中國(guó)股市在應(yīng)對(duì)全球流動(dòng)性危機(jī)中的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，也使國(guó)際機(jī)構(gòu)持續(xù)看好A股前景。最近，瑞銀、摩根士丹利、摩根大通等國(guó)際投行大舉加倉(cāng)了中國(guó)股票。同時(shí)，中國(guó)債券作為一種安全資產(chǎn)也得到國(guó)際社會(huì)更多認(rèn)可。隨著金融市場(chǎng)進(jìn)一步有序?qū)ν忾_放，未來(lái)外資的債券持有量有望進(jìn)一步提升。
國(guó)內(nèi)智庫(kù)認(rèn)為，在全球疫情持續(xù)蔓延，國(guó)外投資、消費(fèi)需求均下降的背景下，中國(guó)需進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，穩(wěn)定總需求，同時(shí)，要加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，培育和形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能。（《瞭望》新聞周刊記者）
